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经济学 基于EVA模型的格力电器企业价值计算研讨

博今文化 / 2020-09-29

  摘    要: 本文以格力电器为剖析对象,选择适用的EVA模型计算2019年12月31日时的企业价值,判别2019年1月初格力电器的股价38.52元/股到12月末涨到65.58元/股能否合理,企业估值能否虚高,能否受格力集团有意于2019年转让15%的格力电器股权,向国资非控股3.0时期迈进的刺激等影响,为投资者提供参考数据。

  关键词: 格力电器; 企业价值; EVA办法;

  1、 EVA的根本理论

  经济利润也称经济增加值(EVA),是用企业税后运营净利润扣除资本本钱后的值,其除了反映债务本钱外,还特地把权益本钱也归入其中,是全投资口径的经济指标。最常用计算公式为“经济利润=税后运营净利润(NOPAT)-加权均匀资本本钱(WACC)*投入资本(TC)”。

  2 、EVA价值评价俩阶段模型引见

  两阶段模型是假定企业将来开展阅历两个阶段:前期高速增长阶段、后期平稳开展阶段。

  OV=IC0+∑t=1nICt?1*(ROIC?WACC)(1+WACC)t+ICn*(ROIC?WACC)(WACC?g)*(1+WACC)n

  OV——企业整体价值

  ROIC——投入资本报答率

  IC——投入资本

  g——等比级数增长率

  WACC——加权均匀资本本钱

  3 、企业价值与EVA的内在联络

  (1)采用EVA法评价企业价值的首要优点是资本思索齐全,精确权衡企业可为股东保送的价值。侧面解释企业外表盈利,但是股东财富不增反降的现象就是由于净利润为正但EVA为负。

  (2)EVA法愈加注重企业后期持续开展的战略部署,倡导企业运营者将新产品的研讨开发费、营销费用等影响当期损益的费用停止资本化,极大的鼓励了运营者研发创新的力度。

  (3)EVA最大化与企业价值最大化的受益者都是股东投资者,因而管理层能够参考EVA的各项指标来分配各个部门的资本,使企业资本构造趋于完善,加速资本效率。

  4 、格力电器企业价值计算

  4.1、 格力电器简介

  格力电器是一家运营业务掩盖了空调、冰箱、洗衣机、热水器、手机等多个方面的家电制造企业,旗下产品深受消费者的喜欢,业务普及全球。格力电器秉承消费者需求至上准绳,不时的研发创新,创世界一流企业。

  4.2 格力电器将来EVA值的预算

  首先,截至2019年末,公司曾经具有31500项创造专利,28项国际抢先技术,其创新才能有保证,优势突出;其次,格力电器积极开辟国外市场,目前曾经有160余个国度和中央开端运用格力产品,后期市场空间宏大;最后,格力电器将来开展虽遭到2020年新冠肺炎带来的是全球性的经济萎缩,但就如格力董事长董明珠所说“风停了,再站起来”,渡过2020年后,经济回暖,势必会迎来新一波的报仇性消费。所以基于上述几方面的思索,对测算格力将来的EVA值选取俩阶段模型停止测算,即预测期和永续期,以2019-2023年为预测期,2023年以后为永续期,永续期增长率取值2%。

  4.2.1 、预测税后净停业利润

  格力电器2013-2018年总停业务收入增长率均值为14%,因2019年末举行“百亿大让利”活动,本钱不变的前提下收入降低;而2020年受新冠肺炎疫情的影响,初期业务开展严重受阻,但暂时的业绩下滑将会给明天准备更多的市场,故假定2019-2023年分别为9%、-20%、15%、20%、25%,均值10%。同理2013-2018年停业本钱均值合计为12%,因2020年新冠肺炎的影响,假定2019-2023年停业本钱分别为9%、-17%、16%、19%、22%,均值9.8%。同时依据2013-2018五年的净利润调整为税后运营净利润的转化比例,取均匀值为17.0%。

  表1 预测税后净利润表
表1 预测税后净利润表

  依据上述预测数据,计算得2019-2023年的收入复合增长率为8.39%,比照2013-2018年的9.35%,降落0.48个百分点;2019-2023年的本钱复合增长率为8.13%,2013-2018年的为8.30%,相比降落了0.17%。上述数据变化总体思索新冠肺炎的影响,数据预测相对激进(见图1)。

  4.2.2 、预测资本总额

  2013-2018年的权益资本比例维持在85.1%-78.19%,取其均值为82.52%,估计将来五年的权益资本比例坚持82.52%不变,债务比例则为17.48%。2013-2018年投入资本比例的同比增长分别为27%、7.6%、19.7%、30.3%、34.3%。思索新冠肺炎的影响,2019-2023年取值5%、5%、15%、20%、25%。且截至2018年末,格力电器投入资本总额10934771.0万元。

  表2 预测资本总额表
表2 预测资本总额表

  依据上述预测数据,计算得2019-2023年投入资本复合增长率为16.00%,比照2013-2018年投入资本复合增长率21.88%,降落5.88个百分点,主要缘由是受新冠肺炎影响,数据预测激进(见图1)。

  图1 复合增长比照趋向图
图1 复合增长比照趋向图

  4.2.3、 预测加权均匀资本本钱

  将来五年的债务资本本钱照旧采用央行发布的短期借款利率4.35%替代;无风险利率采用定期存款利率1.5%替代;β值和市场风险溢价均取2014-2018年均值,即β=1.00,市场风险溢价=6.856%。由权益资本本钱=无风险收益率+β*市场风险=1.5%+1*6.856%=8.356%。经计算,2019-2023的加权均匀资本本钱均为7.52%。

  4.2.4 、计算并评价钱力电器企业价值

  表3 2019-2023年EVA预算表
表3 2019-2023年EVA预算表

  格力电器共发行在外股票数量为6,015,730,878股,计算得股价为61.7元/股。

  4.3、 评价结果剖析

  经测算,2019年末格力电器企业估值37123669.12万元,股价61.7元/股,而实践2019年12月均匀收盘价为65.58元/股,偏向率为5.91%,是可承受范围。所以关于投资者而言,固然企业估值略低于市场价值,但其将来开展才能与范畴相对悲观,该股价的上升并非是市场泡沫,所以重仓格力长期投资是值得的。在2019年12月13日,珠海市人民政府出具红头文件,批准高瓴资本收买格力电器,买卖生效。最终高瓴资本以2019年8月招标时的市价,即每股46.17元收买格力电器约10亿股股票,这是绝对的重仓,是对格力电器将来开展的自信。至于2019年12月均匀收盘价与测算值产生缘由有如下几点:

  第一,我国资本市场照旧受“内情信息”影响,并非完整有效,经常存在股价、市盈率与企业整体价值的不符的状况。

  第二,计算及预测的人为客观性强,首先对将来收入开展预测受人客观要素影响,其次是外部环境变化的不肯定性,譬如2020年新冠肺炎形成的全球性经济萎缩、国度宏观调控政策带来的市场风险等都会对企业经济开展形成要挟。

  第三,格力电器2019年末股价到达65.58元/股,与格力混合制变革有关,混改加大分红收益,市场对其寄予较高等待,高瓴资本的胜利入股,刺激股民投资的愿望,多头压制空头,势必形成股价上升的场面。